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          朱民對話(huà)瑞?達利歐:2024全球政治風(fēng)險大于經(jīng)濟與金融風(fēng)險|和訊財經(jīng)2023年會(huì )

          2023-12-04 15:56:11   來(lái)源:投資家網(wǎng)  作者: 

          摘要:在全球經(jīng)濟經(jīng)歷了激進(jìn)加息、經(jīng)濟增速放緩、地緣沖突、石油減產(chǎn)等種種事件之后,全球經(jīng)濟增長(cháng)的態(tài)勢繼續放緩。

          在全球經(jīng)濟經(jīng)歷了激進(jìn)加息、經(jīng)濟增速放緩、地緣沖突、石油減產(chǎn)等種種事件之后,全球經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢繼續放緩。

          11月29日經(jīng)濟合作與發(fā)展組織發(fā)布經(jīng)濟展望報告,將2023年全球經(jīng)濟增長(cháng)速度從3%調整為2.9%,預計2024年放緩至2.7%。報告指出,全球經(jīng)濟繼續面臨低增長(cháng)和高通脹挑戰。不過(guò),通脹率已從去年的峰值回落。

          2024年臨近,全球經(jīng)濟體遏制通脹正進(jìn)入新階段,緊縮的貨幣政策是否能適時(shí)調整也成為全球經(jīng)濟語(yǔ)境下備受關(guān)注的話(huà)題。

          為此,12月2日,在由和訊主辦的財經(jīng)中國2023年會(huì )上,一場(chǎng)別開(kāi)生面的跨國連線(xiàn)對話(huà)圍繞“全球化困境下的風(fēng)險與機遇”展開(kāi),對話(huà)雙方是中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長(cháng)、IMF原副總裁朱民橋水基金創(chuàng )始人瑞·達歐(Ray  Dalio)。

                 

          問(wèn)題一:通貨膨脹到底何去何從?

           

              朱民:我們一直在尋找2024年資本市場(chǎng)和世界經(jīng)濟的一些機會(huì ),今天最重要的議題是通脹,通脹一直下不去,市場(chǎng)上有不同的觀(guān)點(diǎn)。有的說(shuō)會(huì )下來(lái),有的說(shuō)還會(huì )持續在高位,有的說(shuō)會(huì )掉到2以下,有的說(shuō)通脹總體會(huì )下來(lái),但是核心通脹率還是會(huì )居高不下。對此,您的觀(guān)點(diǎn)是什么?未來(lái)通貨膨脹到底是何去何從?

          瑞·達歐:關(guān)注通貨膨脹需要獲得真實(shí)的利率,而不是政府制定的利率,有可能是2.5%,有可能是比2.5%低一點(diǎn)。如果我們把2.5%作為一個(gè)基準的話(huà),對比現在的1.5%,你就會(huì )發(fā)現其實(shí)這個(gè)利差有1%,再貸款利率結合起來(lái),這個(gè)利差達到了7%。

          但是,現在我們看到太多的利率其實(shí)都是名義上的利率,而不是真實(shí)的利率。所以我們計算出來(lái)的利差也是不準確的,大概有4%到5%的差距?,F在利率是由政府來(lái)制定的,世界的利率和資產(chǎn)價(jià)格都是由主要的經(jīng)濟體定價(jià)的。所以我覺(jué)得未來(lái)有五個(gè)不同的力量,都會(huì )對造成影響。

              一是現在大量的債務(wù)大部分都是來(lái)自于政府,像美國政府的債務(wù)等。這就意味著(zhù),未來(lái)我們需要找到一個(gè)方式,對這些債務(wù)進(jìn)行重組或者是再融資。在這一方面,我們面臨的壓力比較大的。

              二是各經(jīng)濟體內部的政治。未來(lái)在美國以及在世界,政治都會(huì )發(fā)生很大的改變,這在一定程度上取決于特朗普會(huì )不會(huì )參與明年美國的大選。

              三是地緣政治目前發(fā)生的一些變化。世界政治格局、地緣政治都會(huì )極大程度影響中國的政策和美國的政策。

              四是時(shí)代的變遷,包括氣候變化,對經(jīng)濟、地球都造成了非常大的破壞,所以氣候變化對于經(jīng)濟的影響也是我們不容忽視的一個(gè)影響因素。

              五是科技。

              所有這五個(gè)力量加在一起,都會(huì )對明年和未來(lái)世界的格局、世界的秩序產(chǎn)生非常大的影響。當然,通脹也是其中之一。如果特朗普當選美國總統,很大概率上世界接下來(lái)出現一些沖突,他會(huì )為此做準備。  

             

          朱民:您剛剛提到了非常有意思的五個(gè)主要力量會(huì )影響世界政治格局、世界秩序的五個(gè)不同的力量,包括您也提及了政府債務(wù),我們了解這確實(shí)是一個(gè)非常重要的議題。您還提到了地緣政治、氣候變化、技術(shù)發(fā)展,所有這些都充滿(mǎn)了不確定性。您覺(jué)得短期和長(cháng)期對于通貨膨脹會(huì )有什么樣的影響?2024年我們的經(jīng)濟增長(cháng)、資本市場(chǎng)到底會(huì )面臨什么樣的變化?您覺(jué)得2024這一整年,從您剛剛列出的這五個(gè)不同的影響因素來(lái)看會(huì )是什么樣的?

             

          瑞·達力歐:我認為未來(lái)增長(cháng)會(huì )有一個(gè)疲軟的情況,在美國、歐洲,我們可以看到現在的政府財政情況是非常糟糕的,美國政府、歐洲政府處在一個(gè)重負債的情況。所以政府面臨著(zhù)比較大的財政壓力。與此同時(shí),個(gè)體家庭和私營(yíng)企業(yè)需要有更多的資金恢復。

          可以看到,對于利率的調整不僅會(huì )影響到資產(chǎn)價(jià)格,而且會(huì )收緊貨幣,現在導致貨幣政策出現調整,這會(huì )影響到我們經(jīng)濟活動(dòng)的活躍度。全球的經(jīng)濟增長(cháng)由于各種原因現在增長(cháng)的速度是下滑的,我認為主要的風(fēng)險可能就是債券市場(chǎng)要找到一個(gè)平衡。

          在政治領(lǐng)域,2024年政治方面的問(wèn)題可能會(huì )有巨大的影響?,F在在美國,特朗普是共和黨提名的候選人,現在他面臨著(zhù)妮基·黑利的挑戰。如果妮基·黑利在大選中打敗特朗普,因為他更溫和,沒(méi)有那么激進(jìn),政治的情況就會(huì )有一些變化。如果是特朗普勝選的話(huà),情況可能就完全不一樣了,就會(huì )爆發(fā)沖突,因為他希望以一種非常激進(jìn)的方式去改變美國的政府。

          還有地緣政治也值得關(guān)注。俄烏沖突、巴以沖突造成了很多動(dòng)蕩,各方都想控制這個(gè)事態(tài)不要進(jìn)一步升級,但是還是有問(wèn)題存在,尤其是資金的問(wèn)題。此外還有氣候變化帶來(lái)的成本,可能會(huì )造成巨大的投資,就是氣候變化會(huì )影響到我們10%左右的GDP。

           

          朱民:您不僅僅從傳統的經(jīng)濟和金融分析了2024年,還從不同的視角分析了政治的問(wèn)題。您覺(jué)得2024年政治方面的因素和風(fēng)險是更大的,可能比經(jīng)濟、金融的風(fēng)險更大是嗎?金融方面存款下降,通脹上升,增速放緩,好像還是在一個(gè)可以接受的水平。但是您覺(jué)得2024年包括內部的政治和地緣政治是最大的風(fēng)險和挑戰,對嗎?

           

          瑞·達利歐:的確是的,這兩點(diǎn)是同時(shí)發(fā)生,也會(huì )彼此加強,相互影響。比如,政治會(huì )影響到我們的價(jià)值和資產(chǎn)的定價(jià)。

           

          問(wèn)題二:2024年美聯(lián)儲的目標是什么?

             

              朱民:接下來(lái)美聯(lián)儲的目標是什么?2024年美聯(lián)儲會(huì )做什么?有的時(shí)候它給了一些模糊的信號,表現出保持著(zhù)一個(gè)強勁的立場(chǎng)保持利率不變。你覺(jué)得2024年美聯(lián)儲利率調整的期待是怎樣的?

             

              瑞·達利歐:我覺(jué)得美聯(lián)儲可能會(huì )逐步地去放緩加息的節奏,或者說(shuō)去采取這樣的一個(gè)方向。因為2%的通脹目標已經(jīng)提出來(lái)了,而且就業(yè)率現在是比較低的,所以通脹目標和就業(yè)率是他們的主要目標。

              我們把利率和通脹進(jìn)行對比可以看到,目前利率還是在一個(gè)比較合理的水平。比如說(shuō),在高負債的循環(huán)下,負債上升,且比收入增長(cháng)增加得更快,負債和GDP比例上升,就很難去平衡貨幣政策。所以央行必須要保持通脹處在一個(gè)相對較高的水平,從而去吸引借貸者,而不是去影響借款方。

          展望未來(lái),我覺(jué)得美聯(lián)儲的貨幣政策就是要維持貨幣價(jià)值。錢(qián)如果印多了就沒(méi)有價(jià)值了,相應就會(huì )出現高負債,借貸行為增加導致投機行為涌向各行業(yè),這就會(huì )引起泡沫。利率如果是在1.5%的水平,就是一個(gè)比較合理的水平。美聯(lián)儲就是要著(zhù)力保持利率水平,從而避免過(guò)去一些不良的貨幣政策引起的后果。

          在有一些市場(chǎng),有的人會(huì )認為未來(lái)美聯(lián)儲會(huì )快速地采取寬松政策,我不這么認為,或者說(shuō)我覺(jué)得不會(huì )如他們所預期的那么快。

             

              朱民:從市場(chǎng)的角度來(lái)看呢?美國的財政部有一個(gè)收益率的曲線(xiàn),現在也在不斷地上升,從0一直增長(cháng)到了差不多4%或者5%。在美聯(lián)儲的政策支持影響下,未來(lái)利率會(huì )往下走嗎?如果是往下走,而且是一個(gè)相對來(lái)說(shuō)較緩的步伐,而不是快速地采取降利率或者達到貨幣寬松的水平,你覺(jué)得這個(gè)收益曲線(xiàn)的走向是如何呢?

             

              瑞·達利歐:這主要取決于債券的需求。同時(shí)這也取決于地緣政治的因素。美國財政部的這些國際投資者產(chǎn)品中的債券,40%的需求都是來(lái)自于國外的投資者,包括中國、日本、歐洲國家,還有中東的投資者。這些債券占了投資組合當中比較高的一個(gè)比重。

              因為利率一直在變化,投資組合里面部分資產(chǎn)類(lèi)別已經(jīng)出現了損失。同時(shí),由政治問(wèn)題引起的相關(guān)制裁將會(huì )影響到現在國際投資者所購買(mǎi)的這些債券。如果有更多的制裁,市場(chǎng)就會(huì )出現一些擔憂(yōu)的,到時(shí)候這些債券能不能被兌現?在未來(lái)的一年,我們會(huì )更加清楚地看到這一事態(tài)的發(fā)展。

              所以,我覺(jué)得很大一定程度上是跟確定性有關(guān)的,也就是現在市場(chǎng)有很多擔憂(yōu),有很多的不確定性。這些不確定的事件往往是壞的不確定性,而不是好的不確定性。未來(lái)我們的通脹到底會(huì )何去何從?也是很大程度上取決于這些未發(fā)生的事情。

                 

              朱民:債券市場(chǎng)其實(shí)是受到地緣政治沖擊最大的一個(gè)市場(chǎng)。所以,關(guān)注政治的變動(dòng)是非常重要的。考慮到當前利率較高,短期內財政支出回歸到一個(gè)正常水平,是不太現實(shí)的。所以,您覺(jué)得有沒(méi)有可能會(huì )出現政府債券的危機呢?

             

              瑞·達利歐:我覺(jué)得會(huì )出現一些擠壓。換句話(huà)來(lái)說(shuō),就是政府的債務(wù)實(shí)在是太多了,有很多債務(wù)形成的原因是我們不為所知的。比如說(shuō),不論我們怎么樣應對氣候變化,最終的成本都是5萬(wàn)億到10萬(wàn)億,這是每一年我們所需要做出的投入。所以,我們需要資金,我們需要花錢(qián)。這一筆錢(qián)全部來(lái)源于稅收也不太可能。所以,政府就要大規模舉債。這就是我們面臨的一個(gè)現實(shí),2024年這一現實(shí)將會(huì )更加地突出。

           

          問(wèn)題三:目前普通投資者應該做什么樣的投資?

           

              朱民:剛剛您提到了很多關(guān)于現在的經(jīng)濟狀況的事情,我們在座的很多人是從事金融行業(yè)的,您覺(jué)得大家現在做什么樣的投資是合適的,您有什么建議?

             

              瑞·達利歐:我覺(jué)得最重要的一點(diǎn)就是多元化,我們有一個(gè)離岸的基金,是一個(gè)中國基金,放在中國市場(chǎng),這只基金的表現非常好,過(guò)去的三年,每年的年化收益率是15%。主要是因為我們提前預測到了利的走向,做了及時(shí)調整。所以,我覺(jué)得很重要的一點(diǎn)就是要多元化資產(chǎn)配置,多元化投資,以及需要了解哪一塊的是發(fā)展得好的,哪一種資產(chǎn)類(lèi)別是目前表現比較好的,去創(chuàng )造一個(gè)好的投資組合是非常重要的事情。

              多元化既需要在一個(gè)國別內來(lái)發(fā)生,也需要在全球背景下去讓它發(fā)揮作用。比如說(shuō),如果你只投中國,也需要在中國境內做到投資的多元化;如果你做國際投資,你也需要在全球的范圍內做一個(gè)多元化的配置。

              我非常高興看到中美關(guān)系已經(jīng)出現了一些緩和,我覺(jué)得兩者之間是競爭的關(guān)系,但是中美關(guān)系只要不惡化,或者哪怕有一點(diǎn)點(diǎn)的緩和,對于整個(gè)世界來(lái)說(shuō)都是非常好的消息。

              中國對我來(lái)說(shuō)是非常重要的,在過(guò)去50年的投資生涯當中,我一直非常關(guān)注中國,我也非常感謝中國市場(chǎng)!

             

           


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